（一）公司主要业务

国投电力经营范围主要包括投资建设、经营管理以电力生产为主的能源项目；开发经营新能源项目、高新技术、环保产业；开发和经营电力配套产品及信息、咨询服务。公司大力开拓以新能源为主的清洁能源业务，在水电、风电、光伏、火电方面均有突破；公司能源新业务稳妥推进。

（二）公司经营模式

国投电力经营范围主要包括投资建设、经营管理以电力生产为主的能源项目；开发经营新能源项目、高新技术、环保产业；开发和经营电力配套产品及信息、咨询服务。公司大力开拓以新能源为主的清洁能源业务，在水电、风电、光伏、火电方面均有突破；公司能源新业务稳妥推进。

（三）所处行业情况说明及公司所处行业地位

1.电力行业情况

根据中国电力企业联合会报告，2023年上半年全社会用电量4.31万亿千瓦时，同比增长5.0%，电力供需形势总体平稳，局部地区出现电力供需紧张的情况。分季度看：一、二季度同比分别增长3.6%、6.4%。分产业看：第一、二、三产业用电量分别为577亿千瓦时、2.87万亿千瓦时、7631亿千瓦时，同比分别增长12.1%、4.4%、9.9%；城乡居民生活用电量6197亿千瓦时，同比增长1.3%。分地区、省份看：上半年，全国共有29个省份用电量正增长，东部和西部地区用电量增速相对领先，东、中、西部和东北地区全社会用电量同比分别增长5.7%、2.3%、5.7%和4.8%。上半年，全国共有29个省份全社会用电量为正增长，其中，海南、内蒙古、青海、广西、西藏5个省份同比增速超过10%。

截至2023年6月底，全国全口径发电装机容量27.1亿千瓦，同比增长10.8%，非化石能源发电装机容量占比上升至51.5%。其中，水电4.2亿千瓦，同比增长4.5%；火电13.6亿千瓦，同比增长3.8%；核电5676万千瓦，同比增长2.2%；风电3.9亿千瓦，同比增长13.7%；太阳能发电4.7亿千瓦，同比增长39.8%，新增太阳能发电装机占总新增装机比重达到55.6%。

2023年上半年，全国发电设备累计平均利用小时为1733小时，比上年同期降低44小时。其中，水电1239小时，比上年同期降低452小时；火电2142小时，比上年同期增加84小时；核电3770小时，比上年同期增加97小时；并网风电1237小时，比上年同期增加83小时；太阳能发电658小时，比上年同期降低32小时。

2023年上半年，电力供需总体平衡。受来水偏枯、电煤供应紧张等因素叠加影响，西南地区少数省级电网在部分时段电力供需形势较为紧张，通过供需两端协同发力，守牢了民生用电安全底线。

2.公司所处行业地位

从装机结构来看，公司是一家以清洁能源为主、水火风光并济的综合型能源电力上市公司，水电控股装机为2128万千瓦，为国内第三大水电装机规模的上市公司，处于行业领先地位。公司正大力开拓清洁能源业务，截至2023年6月底，清洁能源装机占比稳步提升至69.22%。

从业务分布来看，公司是一家立足国内并积极拓展海外市场的电力上市公司，境内业务主要分布于四川、天津、福建、广西、云南、甘肃、新疆、贵州、青海、安徽、陕西、江苏、浙江、宁夏、江西、海南、河北、辽宁等二十多个省、自治区和直辖市。境外业务主要分布在英国、印尼和泰国等。

从盈利能力来看，在市场竞争不断加剧、节能环保压力不断增大的背景下，公司以清洁能源为主的电源结构优势明显，经济效益和社会效益突出，抗风险能力强。

二、经营情况的讨论与分析

2023年上半年，公司控股企业累计完成发电量713.79亿千瓦时，上网电量693.49亿千瓦时，同比分别增长4.54%、4.26%，上网电价0.388元/千瓦时，同比增长7.94%。

2023年上半年，公司实现营业收入263.67亿元，同比增长16.18%；营业成本168.25亿元，同比增长17.95%。实现归属于上市公司股东的净利润33.37亿元，同比增长42.12%。实现基本每股收益0.4356，同比增长44.15%。

截至2023年6月30日，公司总资产2,661.37亿元，较期初增长77.83亿元；总负债1,705.50亿元，较期初增长58.14亿元。报告期资产负债率64.08%，较上年末增长0.32个百分点；归属于上市公司股东的净资产560.14亿元，较期初增长15.04亿元。

三、风险因素

1.电力市场风险

当前电力市场建设正逐步迈向成熟，各区域市场化交易规则及市场化进程不一，相关主体入市机制及配套政策处于不断更迭变化中。同时，市场交易品种不断增多，交易频次不断提高，交易复杂度不断加深，对交易人员的核心能力提出更高要求。

应对措施：一是深化政策研究，争取政策主动。前瞻性把握市场交易规则变化，积极争取、推动利好政策落地；二是加强竞价策略研究，在价格趋势预测和电量比例分配等方面统筹好中长期和现货两个市场的关系；三是加强营销体系建设，培育交易人员核心能力。

2.新能源市场化风险

随着新能源入市比例不断提高，市场化风险加大。保障性收购政策不断调整，年保障利用小时数忽高忽低，总体呈下降趋势。同时，部分地区限电率逐年提高，进一步影响新能源项目收益。总体来看，新能源市场竞争激烈，电价下行压力较大。

应对措施：一是用好用足现有政策，拓展电价空间。努力争取新能源参与市场的保障机制、配套政策和平等地位；二是加强竞价策略研究，充分考虑新能源出力特性，统筹好中长期与现货两个市场的关系；三是提升新能源企业运维水平，精益化管理以降低成本。

3.资金风险

一是境内外项目的开发拓展需要大量资金支持，新能源行业国家可再生能源补贴资金到位不及时，给公司造成一定的资金平衡压力；二是公司资产负债率相对较高，利率的变化将影响公司的债务成本；三是本年国际经济形势复杂，人民币兑美元、英镑等汇率变动较大，美元、英镑利率持续上涨，境外项目利息支出增加，给公司财务成本带来一定的影响。

应对措施：公司将根据电力市场需求合理控制项目开发进度，提前筹划、把握时机，选择适合公司发展阶段的融资方案，努力降低资金成本，优化债务结构，防范资金、利率等风险；做好现金流滚动预测，实时调整统筹安排，为应对可能发生的不利情况做好预案；加强控股投资企业资金预算与计划管理；全力协调电费回收，积极沟通争取补贴电费及时到位。

4.煤炭供应风险

受多重因素叠加影响，上半年煤炭供需紧张局面得到一定缓解，但重点时段、区域煤炭供需形势依然偏紧，电煤采购及保供工作压力依然较大。

应对措施：公司将持续加强煤炭调运管控，切实发挥中长协煤炭保供作用，不断强化市场形势研判，合理把控市场煤采购节奏，持续优化煤炭库存结构，保障煤炭供应安全稳定；加强厂内燃料管理，严控重点指标，努力降低燃料成本。

5.工程建设风险

针对部分在建项目所在地区受自然灾害、环境保护等因素，工程建设存在一定风险。同时，欧洲项目受俄乌局势所导致能源和大宗商品价格上涨的影响较大。

应对措施：对于在建项目，特别是境外项目，要关注安全、质量以及物资设备价格变化等方面的风险，做好自然灾害预警预案，同时加强供应商管理，严控设备采购与供应链各环节，落实各方责任并定期监督检查，确保项目建设平稳有序推进。

6.境外业务风险

全球政治经济格局发生深远变化，一些OECD国家针对境外投资者的政策法规正在作出调整，因此，相关业务开展过程中存在一定的政治及法律风险。全球大宗商品涨价驱动项目建设运营成本、人工成本上升。同时，部分电力市场供需波动较大，市场风险增加。

应对措施：高度关注政治政策变化，投资布局上谨慎筛选；加强合规体系建设，坚持法人治理结构，不断优化管理，提升对境外项目的管理水平；加强具有国际视野与国际性经营思维的管理人员的筛选、培养与储备。

7.极端气候风险

公司水电占比高，运营的水电机组分布在四川、云南、甘肃等不同区域和流域，极端气候和来水不稳定会对公司水电发电量产生较大影响。公司在建的水电机组多处于偏远山区，雨季可能受到泥石流等自然灾害的影响，给机组投运带来不确定影响。

应对措施：公司将利用现代化预测技术、合理调度各梯级电站，力争使水能资源发挥最大效用；做好内部设备维护工作，提高设备可靠性；树立安全责任意识，采取有效措施加强汛期施工管理，降低对在建项目的影响。

四、报告期内核心竞争力分析

（一）拥有雅砻江水电的绝对控股权

公司持股52%的雅砻江水电是雅砻江流域唯一水电开发主体，具有合理开发及统一调度等突出优势。雅砻江流域水量丰沛、落差集中、水电淹没损失小，规模优势突出，梯级补偿效益显著，兼具消纳和移民优势，经济技术指标优越，运营效率突出。该流域可开发水电装机容量约3,000万千瓦，在我国13大水电基地排名第3，报告期末已投产装机1,920万千瓦，在建及核准装机342万千瓦。

（二）清洁、高效能源占比高，绿色低碳发展优势明显

截至2023年6月底，公司清洁能源装机占比69.22%，其中水电占比55.13%，新能源占比14.09%，其余是清洁、高效的火电项目。各电源间优势互补，抗风险能力较强。水电是公司最大的业务板块，资源禀赋优异，项目储备充沛，雅砻江全流域可开发水电装机容量约3,000万千瓦，并依托水电资源，全力推进水风光一体化基地开发。新能源装机增速较快，投产项目盈利能力强，投资达标率高，项目储备丰富。

公司火电装机以高参数大机组为主，无30万千瓦以下机组（不含垃圾发电），百万千瓦级机组占控股火电装机容量的67.53%；控股火电主要集中在沿海等经济发达、电力需求旺盛的地区，区位优势较为明显。公司积极响应国家节能减排政策，不断提高火电机组节能环保水平，脱硫、脱硝、除尘装置配备率均达100%，公司常规燃煤机组100%具备超低排放能力。

（三）建立职业经理人制度，增强公司市场化经营活力

公司通过建立职业经理人制度，增强了管理层的市场意识和契约意识，在公司内部营造了职务能上能下、人员能进能出、收入能增能减的氛围；实现了职业经理人契约化、市场化、职业化，公司治理结构健全高效，有效激发公司管理层活力和公司发展动力。

（四）境内外电力业务经营创效能力强

公司始终坚持“效益第一”的投资管理原则，单位千瓦盈利水平高于行业平均，境内外电力业务的开发、建设、运营经验丰富，创效能力强。国内，火电业务持续探索多煤种掺烧技术，极大降低了燃料成本；水电业务精细化管理能力强，利润回报较高；新能源投资回报水平达标，投研能力和运营管理能力得到验证。国外，持续积累国际可再生能源项目投资经验，在“一带一路”沿线，公司与央企及海外投资伙伴等建立了良好的互信关系，在项目开发建设中优势互补，互利共赢；在欧洲，全资子公司红石能源有限公司已具备英国风电领域全生命周期的开发运营管理能力。

（五）丰富的资本运作经验和大股东的鼎力支持

公司自2002年借壳上市以来，借助上市公司平台，利用非公开增发、GDR、配股、公开增发、可转债、公司债、中期票据等融资方式，为公司境内外大批优质在建和储备工程提供资金支持，实现公司资产、装机、利润、市值的快速增长，积累了丰富的资本运作经验，助力公司不断提升市场化和国际化水平。