（一）公司所处行业情况

公司所处行业为困境资产管理行业。困境资产是指因宏观经济的周期性变化、资产持有人自身经营的问题、部分资产错配等原因造成的在一段时间内陷入困境的资产，但其具有价值提升和价值实现的空间，包括金融、非金融企业的困境资产和个人困境资产，其中不良资产属于典型的困境资产。

1、国家政策支持，行业发展持续受益

防范化解金融风险是维护国家安全的重要内容，继2022年年初《政府工作报告》明确提出“要加快不良资产处置”之后，2023年年初《政府工作报告》再次明确提出“有效防范化解重大经济金融风险”。近年来，各类鼓励加大不良资产处置、盘活、纾困等政策频频出台，2022年5月25日，国务院办公厅发布《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》，指出我国在基础设施等领域形成了一大批存量资产，有效盘活存量资产，具有重要意义，并提出要支持通过不良资产收购处置、实质性重组、市场化债转股等方式盘活闲置低效资产；2022年6月6日，中国银保监会办公厅印发《关于引导金融资产管理公司聚焦主业积极参与中小金融机构改革化险的指导意见》，鼓励引导资产管理公司（以下简称“AMC”）参与化解中小金融机构风险，将关注类贷款列入可转让不良资产，同时允许采用分期付款、反委托清收等方式开展转让工作，大幅放宽AMC作业范围；2022年是“退市新规”实施的第二个完整年度，新规执行效果明显，上市公司重组/重整的投资机会明显增加；2023年A股开启全面注册制，一方面有利于困境资产重组提质后通过资本市场实现退出，另一方面将促进A股退市机制进一步优化，增加上市公司重组/重整业务机会。受益于国家政策的支持，AMC作为服务实体经济、化解金融风险的重要市场参与主体，未来将充分受益并获得巨大发展空间。今年7月19日，中共中央、国务院发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》，在盘活存量、风险化解等多个与不良资产行业相关领域给予新的举措和规定，进一步拓展了不良资产的业务范围，为未来不良资产行业在收购、催收、处置等方面提供新的契机。

2、市场空间巨大，行业发展前景广阔

当前，我国经济改革发展进入产业结构转型、升级的重要阶段，经济发展中蕴含的困境资产投资机会明显增多，作为专业困境资产投资机构的AMC公司发展前景广阔。截至2023年一季度末，我国商业银行不良贷款余额约3.1万亿元，不良率1.62%；非银金融机构方面，信托资产管理规模约21万亿元，基金、证券、期货等机构资管业务总规模约67万亿元，合计约88万亿元，按3%的不良率估计，不良资产规模约2.64万亿元；非金融企业方面，全国规模以上工业企业应收账款21.59万亿元，按企业1年期以内的坏账准备平均计提比例5%计算不良率，保守估计不良资产规模约1万亿元。根据前述分析，我国不良资产存量规模预计达6.74万亿元，如考虑陷入财务困境、经营困难、濒临破产但尚未达到不良资产标准的困境企业以及AMC持有的尚未处置的困境资产，预计规模可能达10万亿元。

3、政策催生个贷不良成为行业新蓝海

长期以来，对于个贷不良资产，金融机构尤其是银行主要通过直接或委托外部机构的方式进行催收，较少采用市场化交易处置方式。直到2021年1月，银保监会发布了《关于开展不良贷款转让试点工作的通知》，开启了个贷不良资产批量转让试点工作，允许18家试点银行批量转让个贷不良资产，获得资质的地方AMC可以全国批量收购处置。2022年12月29日，银保监会办公厅发布《关于开展第二批不良贷款转让试点工作的通知》，新增500余家试点金融机构可以批量转让个贷不良资产，个贷不良资产市场化交易规模大幅增加。随着政策的逐步放开，个贷不良批量转让市场日趋活跃，根据银行业信贷资产登记流转中心有限公司（简称“银登中心”）发布的数据，2023年上半年在银登中心开展的个贷不良资产批量转让资产包共119单，同比增长271.88%，规模达141亿元，同比增长90.54%。

根据中国人民银行《中国金融稳定报告》，2018年末个人不良贷款余额为7103亿元，不良率为1.5%，占当年商业银行不良贷款余额的25%；2022年末商业银行不良贷款余额合计约3万亿元，按25%的结构占比，预计2022年银行个贷不良贷款余额为7500亿元；根据《2022年中国不良资产管理行业改革与发展白皮书》2020年、2021年商业银行不良资产结构占比推算，2022年非银机构个贷不良资产规模为7500亿元；此外，银行和其他非银机构会通过核销、处置等方式降低自身的不良资产余额，根据相关数据测算，预计每年滚动新增的个贷不良资产规模为1.60万亿元。根据前述分析，预计个贷不良资产每年可供处置资产规模在3万亿元以上。

（二）公司发展机遇

1、巨大的困境资产市场给公司带来巨大发展机遇。困境资产规模与经济体量、增长速度、结构调整等因素相关，我国巨大的经济总量基数决定了困境资产的庞大规模。随着我国经济转型升级、结构调整和总量的持续增长，困境资产的供给将持续增加，行业买方市场属性将进一步增强，具备投资价值的困境资产将进一步增加。公司依托强产业背景、上市平台规范运作机制、丰富项目管理经验，在资产定价、风险识别、收购重组、资产运管和处置等方面具备特别优势。

2、产业背景更有利于公司抓住机构困境资产业务机会。我国经济正处在转型升级的关键时期，众多企业难以按照过去的模式持续经营，需要借助AMC等外部机构力量帮助其化解困境、转型升级。AMC通过债务重组、经营管理赋能等一揽子纾困措施，帮助困境企业化解风险、提质增效，实现债权人、原股东等各方利益最大化，更能得到各方的支持和认可，这种模式正成为机构困境资产业务未来的主要模式。公司依托股东产业背景优势和自身资源禀赋，将业务专注于熟悉、擅长的能源、地产、上市公司三大领域，已形成差异化竞争优势，必将受益于机构困境资产巨大的市场机遇。

3、科技赋能更有利于公司抓住个贷不良业务新市场。银行个贷不良资产批量转让业务刚试水不久，未来市场空间巨大。公司全资所属持牌AMC海徳资管已获批在全国范围内开展个贷不良资产收购处置业务，并利用所属峻丰技术“大数据+AI技术”，形成了“资产收购+后端处置”全链条、专业化、批量化、智能化的个贷不良资产管理能力。

（三）公司从事的主要业务

依托自身科技优势和股东产业背景优势，公司将业务聚焦于熟悉和擅长的个人困境、机构困境和优质资产管理领域，与其他资产管理公司错位竞争，近年来呈现强劲发展势头，业绩连续三年创出历史新高。在个人困境资产管理领域，主要以“大数据+AI技术”为支撑，将业务聚焦于已纳入不良分类的个人消费信用贷款、信用卡透支、个人经营类信用贷款等个人信贷不良资产，以科技手段提供资产管理服务，方式主要包括受托资产管理和收购资产管理，其中受托资产管理是主要方式；在机构困境资产管理领域，业务主要聚焦底层资产为能源、地产、上市公司的三大领域，类型包括收购重组、收购处置、特殊机遇投资以及管理顾问；在优质资产管理领域，聚焦投资符合国家产业发展方向的优质资产，目前主要是依托集团产业优势，投资布局储能新能源项目。

2023年上半年，公司实现营业收入5.51亿元，同比增长14.75%，实现归母净利润5.15亿元，同比增长59.45%。

1、科技个贷不良资产管理业务

顺应市场发展，公司积极拓展个贷不良资产管理领域。2021年7月，海徳资管获批在全国范围内开展个贷不良资产收购处置业务的资质，2022年8月通过并购峻丰技术开始利用“大数据+AI技术”开展个贷不良资产管理业务，形成了“资产收购+后端处置”全链条、专业化、批量化、智能化的个贷不良资产管理能力，在个贷不良资产管理领域抢得先机。

为有序开展个贷不良业务，提升资产处置效率，公司积极申报开展征信系统接入工作。2023年6月，经中国人民银行征信中心批准，海徳资管获得开展接入金融信用信息基础数据库工作的批复，正在按照中国人民银行征信中心、中国人民银行拉萨支行等的要求开展相关工作。此举将有利公司实现个贷不良资产流转机构间债务人征信数据的衔接、维护信息主体征信记录的完整性和连续性，确保债务人正常履约后征信信息得到及时更新。同时，对公司有序开展个贷不良业务，提高债务人还款积极性、提升公司资产处置效率具有较好的促进作用。

公司科技个贷不良资产管理业务的模式包括受托资产管理和收购资产管理。受托资产管理模式是公司利用“大数据+AI技术”，接受外部机构委托，为其提供个贷不良资产的资产管理服务，按清收回款金额的30%-40%收取资产管理服务费。收购资产管理模式是公司依托AMC牌照优势，以自有资金或者设立基金的方式收购个贷不良资产，运用公司前述科技手段进行清收，清收回款价差、管理服务费成为收益来源。据测算，公司目前收购个贷不良资产的折扣率平均为本金1折以内，通过司法诉讼方式处置，预计1年本金回收率约15%、2年回收率约20%、3-5年回收率约25%-30%。

报告期内，海徳资管作为持牌AMC，充分发挥牌照优势和专业资产管理能力，广泛与市场多方机构合作，已经与长城股权基金、山东航投等专业机构合作设立个贷不良基金，落地了多个项目，后续公司将继续发挥自身优势，积极与市场专业机构合作，共同投资个贷不良业务。

公司已经成功竞得7个个贷不良资产包，同时接受34余家机构（23家助贷机构和11家银行、消费金融机构）委托处置个贷不良资产，为公司在个贷不良领域快速建立优势竞争力奠定基础。报告期内，公司科技个贷不良资产管理业务中的受托资产管理业务实现服务费收入5,646.56万元。

面对个贷不良资产行业蓝海，公司将进一步丰富处置手段和处置网络，形成诉讼和非诉、线上和线下的多元个贷不良处置方式，进一步提高处置能力和处置效率，轻资产经营，快速做大个贷不良资产管理服务规模，力争实现未来1年累计管理资产规模不低于1000亿元、未来3年累计管理资产规模不低于4000亿元的目标，为公司带来持续的盈利增长动力。

2、机构困境资管业务

公司在机构困境资产业务方面，主要依托控股股东在能源和地产上的产业优势、上市公司重整（重组）管理经验以及稀缺牌照资质，深入挖掘底层资产潜力，以逆向思维模式，逆市场周期操作，在充分挤压风险、且有足够价格折扣的前提下，将业务主要布局在熟悉和擅长的能源、商业地产和上市公司领域，通过重组、盘活、纾困、提质、增效、赋能、处置等多种手段帮助机构化解不良、提升价值，这种业务业绩稳定、持续且富有弹性。

（1）能源领域

公司所属集团深耕能源领域十余载，在能源产业、技术、人才等方面具有优势。近年来公司依托集团能源产业资源禀赋，重组盘活了多个困境能源类项目。公司重点选择由于财务、经营及其他原因而陷入困境的能源企业或其股东作为对象，比如煤矿类项目，在煤矿手续基本齐全、开采技术条件好、安全环保等方面符合政策要求的前提下，公司以重组方式介入，通过财务或者经营等方面的一揽子帮扶，在帮助困境企业化解风险、提质增效之后，逐步退出。公司根据重组协议主要以固定收益方式取得重组收益，比如煤矿类项目，项目周期根据煤矿企业可采年限和预计现金流等情况综合确定，一般在6-10年。公司能源类机构困境资产管理项目运行良好，根据重组协议能够为公司带来长期稳定的重组收益。

截至本报告期末，公司能源类困境资产项目存量余额49.7亿元，项目运行良好，根据重组协议能够为公司带来长期稳定的重组收益。

（2）商业地产领域

主要定位北京、长三角、珠三角、成渝等经济发达区域，且具有区位优势、配套成熟、能产生稳定良好现金流（覆盖项目资金成本）的困境商业地产项目，公司通过司法强执、债务重组等方式取得。该类业务的盈利来源，一是项目租金收益，二是后续在经济回暖的预期下，通过对资产升级改造、提升运营管理水平等方式，逐步实现资产增值收益。公司商业地产类困境资产项目存量运营良好，资产分布于北京、成都等地。

截至本报告期末，公司商业地产类困境资产项目存量余额11.23亿元，资产分布于北京、成都等地，为公司带来稳定租金回报的同时，带来资产增值。

（3）上市公司领域

主要针对主营业务良好，但由于上市公司股东或上市公司债务问题、经营治理不善、股东纠纷等原因陷入困境，若不借助外部力量进行救助，可能会导致上市公司经营恶化、甚至退市的上市公司业务，公司通过司法强执、债务重组等方式取得股权或者债权。该类业务的盈利来源主要是，公司通过一揽子专业化的重组运作手段，首先帮助其化解风险，获取价值修复的收益，然后再促进其提质增效，获取价值提升的收益。

2022年11月，公司通过法拍竞得海伦哲11.96%的股权，成为海伦哲第一大股东；在各方共同努力下，2023年以来海伦哲各项业务重新步入正轨，并于4月20日起正式摘星脱帽，海伦哲退市风险彻底化解。伴随着退市风险的彻底化解，海伦哲的资本市场形象、融资能力和其他各方面都快速全方位回归正轨，海伦哲发展步入快车道。根据海伦哲披露的相关公告，预计2023年上半年海伦哲实现归属于上市公司股东的净利润6100万元–6500万元，同比增长51.61%-61.55%，2023年全年力争实现营业收入17亿元。

通过海伦哲项目，公司进一步丰富了困境上市公司纾困提质经验，在困境上市业务领域公司已取得先发优势。当下，困境上市公司数量逐年增加，公司基于公开信息进行了梳理，形成了困境上市公司备选库，并持续跟踪。同时，公司与相关协会、证券公司、律师事务所等已建立了顺畅的沟通渠道，正在探索更多的产业赋能方式。未来，公司将承担更多的社会责任，助力更多上市公司走出困境、提质增效。

截至本报告期末，公司上市公司困境资产项目余额7.08亿元，涉及多个上市公司项目，为增强公司未来业绩弹性奠定了基础。

（4）特殊机遇领域

公司还关注特定类别及特殊机遇投资机会，主要遴选折扣率低、但个别债权项下有财产线索且价值较高、短期内可实现回款的困境资产，或市场上同类型中较为少见批量对外转让案例的优质资产包。公司积极关注此类业务投资机会，目前已与多家金融机构、地方AMC和非持牌资产管理公司建立了业务联系和合作关系，从不良资产项目筛选、组包、收购、处置等方面进行全方位深度合作。

截至本报告期末，公司特殊机遇项目余额7.94亿元，业绩弹性得到增强。

3、优质资产管理业务

通过充分发挥永泰能源在煤炭、电力能源领域具有的多年丰富运营经验、资源优势和行业协同效应，德泰储能全面打造以全钒液流电池为主的储能产业，目前德泰储能所属各储能项目按照预定计划正在全面推进建设。6月27日，德泰储能旗下张家港德泰储能装备有限公司举行1000MW全钒液流储能装备制造基地（一期300MW）开工暨德泰储能研究院揭牌仪式，标志着德泰储能全钒液流电池生产线建设正式启航，一期300MW/年全钒液流电池产线(含系统集成) 预计2024年下半年投产。6月29日，德泰储能所属的敦煌市汇宏矿业开发有限公司一期3000吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线正式开工建设，项目预计将于2024年下半年投产；二期将扩建到年产6000吨五氧化二钒。

二、核心竞争力分析

1、科技赋能处置，公司个贷不良资产管理业务“数量大、周期短、回款高”

公司全资子公司海徳资管于2021年获得试点资质，于2022年8月并购具有批量诉讼处置核心竞争力的峻丰技术，正式开展个贷不良资产管理业务。公司较早布局切入个贷不良资产管理业务，并通过金融科技手段赋能个贷不良资产收购、管理、经营与处置的全流程，具备一定先发优势。

个贷不良资产具有债权笔数大、单笔金额小、线下处置成本高的特点。公司专注通过大数据＋AI技术，大幅提高处置规模，降低运营成本。公司研发的个贷科技系统实现了业务的全流程管理。借助大量数据和可靠模型分析，自动分析债务人真实情况，形成有针对性的处置策略；可通过OCR（光学字符识别系统）识别技术提取案件信息并自动生成诉讼材料，自动立案机器人通过法院官方立案系统自动向法院提起诉讼流程；配合IVR（交互式语音应答）机器人外呼并以电子律师函触达债务人，加快处置进度；自主研发了GLD（模型算法机器人）评估模型，通过分析处置情况为后续个贷不良资产的收购提供更准确的估值，实现资产规模的快速扩张；AI沟通等技术也被应用在债务人的分期策略以及沟通程序中，极大地提高了处置效率，并实现了边际成本的显著降低。

2、产业与资管协同优势

公司依托集团产业背景和上市公司管理优势，成功完成了涉及产融结合、债务重组、资本运作的多个项目，已在这些领域积累了丰富的经验，使得公司在开展困境资产项目时，具备深刻理解产业、熟知企业经营、重整盘活企业的能力，能保证对困境项目的精准评估、精准重组，在评估、盘活、经营、处置、重组、改善等方面和其他困境资管公司相比具有显著优势，能快速精准的对项目进行估值并设计出最优重组方案，能快速决策投资，能帮助企业尽快恢复经营、改善管理，能多个渠道完成退出并实现价值最优化。公司以产业的思维指导资管方案的设计，以金融的特性和优势促进企业的脱困升级；公司产业背景优势和资产管理业务优势互补、协同协作，形成了公司特有的核心竞争力。

3、灵活高效的市场化机制

依托上市公司机制优势，公司组织机构扁平化，在决策上更高效，能显著提升公司运营效率；公司将薪酬管理与公司战略、业务发展及人才引进相结合，坚持以效益为中心，形成了与业绩相匹配、兼顾公平、具有市场竞争力的薪酬管理体系和长效激励机制，既保障了公司及全体投资者的利益，也激发了员工的主动管理能力。

4、优秀的经营管理团队

公司已组建了一支经验丰富、开拓创新的经营团队，核心成员具有多年实体产业与金融行业的复合工作经历，深刻理解产业对金融的需求，全面熟知金融对产业的作用，既具有打造上千亿资产规模实体企业和管理数千亿金融资产的经历，还有着丰富的企业管理经验和优秀的创新发展能力及优良的工作作风。

5、全面有效的风控和内控体系

公司建立健全了合规、高效、符合自身特点的项目决策机制和风险控制机制；建立了全面的风险管理和内部控制制度，有效防范业务风险及经营风险，保障公司的长期健康发展；建立了满足行业监管要求、契合行业运行特点的项目管理制度和有效的业务风险管理流程，保障项目的全面风险管理。

三、公司面临的风险和应对措施

1.政策风险

公司所处行业与金融行业、实体经济紧密相关，经营可能受到宏观经济政策、行业监管机构政策的影响。公司各条线将积极研究各类政策，及时把握政策新动向，向经营管理层提出相关建议，确保能及时、高效应对相关政策风险。

2.市场风险

公司作为市场化经济主体，因市场环境、行业状况、供需关系、价格因素等的变动，可能面临一定的市场风险。公司将加强对宏观经济走势及金融形势的分析和研判，对市场风险做好预判并完善健全应对措施。

3.竞争风险

资本管理和困境资产管理行业未来发展速度将不断加快，参与主体数量进一步增加，存在一定的竞争风险。公司作为上市公司，熟悉贴近资本市场，天然具备资本管理的优势；子公司海徳资管作为持牌地方AMC，资本实力位居行业前列，竞争优势明显。公司所处行业正处于新一轮机遇期，市场潜在规模大公司将充分依托机制优势、团队优势，加强战略布局，把握市场机遇，提升市场竞争力。

4.声誉风险

公司作为公众公司，可能面临因经营、管理及其他行为或突发事件导致媒体、公众及利益相关方等对公司的负面评价，给公司带来声誉风险。公司已建立快速反应和应急处置机制，加强突发事件信息的规范化应对，确保公司的各项应急措施能够得到有效实施，最大程度预防和降低负面评价造成的影响和损失。